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宏达股份:化肥业务拖累第4季度盈利

发布时间:2006-04-03    研究机构:东北证券

2005 年宏达股份(600331)EPS 为0.44 元,低于预期较多。

  化肥业务成为拖累第四季度业绩的主要因素。上一季度化肥业务的贡献虽然已经下降了,但还是实现了5240 万的毛利。而到了第4 季度化肥业务的经营环境进一步恶化――仅贡献了868 万的毛利。如果将销售费用,管理费用,财务费用计算在内,本季度化肥业务实际上是亏损的。

  根据我们的大致测算,05 年宏达股份的自产锌产量在5-6 万吨左右,如果计算权益产量(对兰坪的金鼎公司仅持股51%),估计全年产量在3 万吨左右。

  进入06 年,全球锌的供需状况依旧没有改观,库存下降的速度依旧很快。因此,我们继续保持对06 年锌价的乐观预期。我们的盈利预测都是基于06 年锌价18000 元/吨(税后)的水平。

  假设06 年宏达股份10 万吨项目全部达产,我们将其06 年的EPS调低为0.82 元。

  目前,G 中金岭南的06 年动态市盈率在9 倍左右,而宏达股份的动态市盈率为13 倍――估值相对较高。但是,宏达股份强大的资源优势使其在本轮次锌牛市中腾挪的空间相当大,因此我们依旧维持其“谨慎增持”的投资评级。

  三只锌类股的投资评级小结:驰宏锌锗“增持”,G 中金岭南“谨慎增持”,G 宏达股份“谨慎增持”。

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