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宏达股份(600331):汶川地震损失已反映在股价中

发布时间:2008-05-25    研究机构:安信证券

根据我们的了解,宏达股份(600331)受地震影响的经营资产主要包括什邡本部的锌冶炼厂、绵竹川润化工(控股)、安县宏达化工(控股)和宏达什化股份(租赁)资产。除了绵竹川润化工损失较小外,其他几家公司部分生产设备受损严重,由于地震造成水、电、气中断,这些公司于地震当日全部停产。而且,宏达什化股份生产装置破坏严重,曾造成部分液氨和硫酸泄漏。因此,公司所受资产损失主要为其旗下化工产业部分。由于设备受损严重,估计复产要至少半年以后。

2007年,宏达股份主营业务利润构成中,有色金属行业和化工行业分别占86%和14%。即有色金属行业为其主要盈利来源。除了什邡本部的锌冶炼资产受损外,宏达股份的锌行业资产还包括:位于云南兰坪的金鼎锌业(控股)和四川宏达有色金属有限公司(全资子公司),在本次地震中均无资产损失。其中,金鼎锌业仍在正常生产;宏达有色金属则出于安全考虑,自5月12日开始停产,并于5月21日开始恢复生产。宏达有色金属有限公司主要经营宏达股份位于四川甘洛地区的铅锌矿山开采,2007年净利润为6,707万元。宏达股份控股51%的金鼎锌业2007年净利润为12.43亿元。

考虑到所受资产损失的一次性记提因素,我们已将宏达股份2008年每股盈利预测由原来的1.04元下调至0.23元,下调幅度为78.1%。但维持对公司2009年盈利预测不变。但我们的盈利预测中,并没有考虑政府对地震受损企业可能采取的税收优惠和财政补贴政策。

中、长期来看,本次地震对宏达股份的影响将主要是:1)生产基地的重建将会增加公司资本化开支,并增加未来财务费用;2)可能会失去部分化工产品的消费市场。

宏达股份拟向大股东宏达集团定向增发不超过3,000万股,用于收购其持有的金鼎锌业9%股权。另外,宏达集团还将已取得的攀枝花市钒钛资源开发权无偿让渡给宏达股份。我们已在前期的报告中对此进行过分析。我们预计,收购完成后,至2010年宏达股份每股盈利可达1.88元,比收购前增厚约5%。

考虑到本次地震中公司受损较为严重,加上资产收购完成的不确定性,我们下调宏达股份目标价至28.2元,相当于15x的2010年动态市盈率。我们认为,宏达股份所拥有的铅、锌矿山资产作为未来盈利的主要来源,并未在地震中受损,公司的长期盈利能力未受影响。因此,目前的股价已基本反映了地震的损失。

我们将公司评级由“减持-A”上调至“中性-A”。

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