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G宏达:深度依赖锌产品

发布时间:2006-08-22    研究机构:财富证券

06年1∽6月份公司实现主营业务收入197437万元,净利润22094万元,每股收益0.5311元,分别比去年同期增长61.52%、60.79%和60.79%。

  公司净利润增加的原因是:(1)主营业务成本有所下降。06年上半年主营业务成本为122963万元,05年同期为82100万元。绝对数额增加了40863万元,但是,主营业务成本率却从05年的67.16%下降到62.28%,从而使净利润保持和主营业务收入同步增长。(2)公司控股子公司-云南金鼎锌业对公司当期贡献净利润22835万元,占公司当期净利润的103.35%。由于云南金鼎锌业的资源优势,公司部分享受到了锌价上涨所带来的巨大经济利润。

  公司另一块业务-化工业务制约了公司利润的增长。中报显示:化工业务当期实现收入42359万元,同比减少17.41%;而同期化工业务成本为38295.6万元,同比增加12.15%。致使化工业务利润率同比下降23.48%。毛利率同比下降68.37%。化工业务成为公司利润增加的绊脚石。

  公司本部仍然受到锌矿资源的限制而无法正常达产,制约了利润的增加。公司冶金业当期实现收入140340.5万元。而公司当前锌冶炼的产能为20万吨/年,正常情况下半年的产量为10万吨锌锭,而同期我国锌锭均价在22000元左右,由此可知,本部由于受到锌矿资源的约束而无法正常达产,制约了公司业绩。

  财务费用支出庞大,仍将是制约公司利润增加的主要因素。中报显示,公司资产负债率为58.6%,去年同期为63.88%。下降5.28个百分点。但是财务费用却从去年同期的3694.6万元增加到今年的5820.7万元,增加了2126.1万元。主要是公司增加了长期贷款,同时,将部分短期贷款转为长期贷款所致。

  电锌项目的投产将提升公司业绩。中报显示,公司在建的10万吨电锌项目施工进度为97%。此项目的投产在目前锌价高企时期将为公司带来巨额利润。

  业绩预测:我们预计公司06年每股收益0.824元,07年每股收益1.181元。以15倍市盈率算,公司股价12.36元。给予公司“中性”评级。

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