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宏达股份:瓦砾中的雄起

发布时间:2008-06-11    研究机构:华泰联合证券

进入2008年,宏达股份(600331)简直“背极”:第一点背在主产品锌价大幅下跌;第二点背在资产重组未能如愿;第三点背在地震对本部锌冶炼和化工产能造成重创。但是公司现总市值已显著低于产业资本的估价,除了“天灾”之外,我们还能预期更坏的情况出现吗?n 劫后更需冷静的思考:1、锌价还能跌多少?我们维持 “短期下跌可能更大、长期上涨空间更大”的观点,认为锌价难以长时间低于冶炼商成本。2、收购金鼎锌业股权不会低于9%,此为宏达集团所持股份不受外力影响。3、地震未对主要盈利资产(金鼎锌业、宏达有色)造成损害。

此时积极因素恐为市场忽略:1、低锌价将制约供应量、促行业整合,也利于公司收购购并。2、股价大跌后,维持原价向集团增发收购金鼎9%股权对宏达股东有利。3、未来金鼎2期10万吨冶炼、甘洛12万吨矿山产能的投产将明显增强盈利能力。4、参股四川信托、富滇银行将为公司持续发展提供战略支持。5、攀枝花钒钛资源开发权有望拓宽远景发展空间。

重创后信守高派现和定向增发承诺、钒钛资源开发权的无偿让渡,以及地震中屹立的希望小学,这份执着和责任心让我们相信,宏达能在瓦砾中“雄起”。灾区重建的各项优惠政策,有望助推公司重点拟建项目的实施。

公司08年业绩不确定性较大,考虑地震损失,预测08、09年每股收益0.87、2.22元。实物期权模型显示,51%金鼎股权对每股宏达的价值贡献为30.54元,其余资产按PB=3估值,宏达合理价值42.38元/股。评级“增持”。

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