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宏达股份:以低调换取张扬的资本

发布时间:2008-08-29    研究机构:华泰联合证券

公司今日公布2008中报,报告期实现营业利润3.53亿元、净利润1.90亿元、归属于母公司的净利润0.12亿元,同比分别下降了50.8%、73.5%、96.66%。每股收益0.01元。因主要产品锌锭价格同比大幅下跌,此前公司已发布预减公告。

公司在“5.12”地震中的直接损失1.60亿元,已作为营业外支出在本期一次性体现,故扣除非经常性损益后的每股收益应为0.145元。但尽管如此,因锌价大幅下跌,公司2季度单季业绩环比依然明显下滑,估计3季度仍难以明显好转。

中报关注一:报告期化工板块总体毛利率同比增加7.49%,营业收入增长42.17%;而其中主导产品磷酸一铵的毛利率增加9.47%,营业收入增长48.13%。而随着地震受损产能逐步恢复,估计下半年仍有提升潜力。

中报关注二:金鼎10万吨电锌2期的累计投入已达6816万元,说明其各项前期准备工作已经展开。根据行业惯例,我们推测该项目获得正式核准应已为时不远。预计金鼎2期项目投产后,子公司金鼎锌业的盈利能力将提升80%以上。

中报关注三:公司对于资产的减值处置相当谨慎。1、本期存货中原材料、在产品和产成品合计17.40亿元,跌价准备为2.72亿元,减值准备率15.64%,远高于中金岭南、弛宏锌锗的11.96%、6.34%;2、公司对于9.34亿元的应收款作了0.49亿元的坏账准备,事实上其中的9.15亿元属1年内应收款(锌锭和铅精矿销售)。

锌的基本面尚未出现明显改善迹象,但我们相信,自价格低于成本的那一刻起,供求关系改善的逻辑已经存在。基于行业成本考虑,我们认为下跌空间已经有限。价格低于成本难以长期维持,行业整合机会正在酝酿,宏达股份(600331)有望因此获益。

我们认为,公司现有磷化工业务及其未来的钒钛业务,两者对于抗铅锌行业周期性的作用应该得到重视。而且,我们始终对公司在现有业务的上游延伸方面,以及在其它矿资源领域的拓展抱以乐观的期待。

宏达股份属于汶川地震极重灾区(什邡)的重灾企业。我们关注国家和地方政府关于汶川地震灾区和重灾企业的各项优惠政策(减免税和行政事业性收费、优惠信贷、项目投资补助等)的落实情况,以及公司因此可能的受惠程度。

我们维持08、09年公司每股收益的预测(0.43元/股、1.11元/股);其拥有的51%金鼎股权的资源价值为15.27元/股(四川钒钛所控制资源的估价待公司详细披露后作出),除此以外资产按2.5倍P/B 估价为3.43元/股。宏达股份的内在合理价值18.70元/股,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称