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宏达股份:三季度业绩符合预期

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年3季报显示,公司1-9月实现营业收入29.51亿元,同比下降8.2%;营业利润2.28亿元,同比下降45.1%;归属于母公司所有者净利润1.46亿元,同比增长475.1%,摊薄EPS0.141元。其中三季度实现营业收入13.54亿元,同比增长76.07%;营业利润1.24亿元,同比增长90.6%;归属母公司净利润7336万元,同比增长406%,摊薄EPS0.071元。

1-9月营业收入同比下降8.2%,营业利润同比下降45.1%,主要原因是锌均价同比下降32.2%,公司综合毛利率同比下降9.2个百分点,至20.0%。归属于母公司所有者净利润1.46亿元,是去年同期的4.75倍,主要原因是:(1)2008年地震影响降低了去年业绩基数。(2)公司2008年末存货跌价损失计提3.75亿元,2009年1-9月存货跌价损失冲回1.53亿元,提升了公司业绩。

业绩环比逐步好转。2009年Q1、Q2、Q3营业收入分别为6.30亿元、15.88亿元和22.42亿元,归属于母公司净利润分别为0.12亿元、0.96亿元和1.04亿元,环比逐步回升。原因主要有:(1)铅锌价格环比回升,2009年3季度锌均价为114328元/吨,环比上升11.48%,公司铅锌精矿自给率保持在60%以上,能够充分享有价格上涨的益处。(2)下游蓄电池需求保持稳定、镀锌板等领域回暖较快,保证了产品的销量。

项目进展尚存不确定性。公司目前拥有22万吨锌冶炼产能,金鼎锌业12万吨(精矿完全自给),本部10万吨(精矿约30%来源于本部甘洛分公司,其余外购),公司未来重点建设金鼎锌业10万吨电锌二期项目,目前正处于前期开发阶段,建设期1年半左右;本部10万吨锌合金项目由于地震影响,进度有所延迟。

在经历库存消化后,铅锌价格仍将震荡向上,锌更具有上涨空间。经过测算得出,2009年8月底,我国铅锌社会库存约20万吨和70万吨,较大的库存量将对短期铅锌价格走势形成压力。但铅锌下游需求好转明显,在经历库存消化阶段后,仍有上涨潜力。锌由于下游需求镀锌和电池领域更有前景且成本高于铅,更具上涨空间。

我们预计2009、2010年EPS分别为0.22元和0.26元,动态PE分别为84倍和69倍,维持“中性”的投资评级。风险提示:1)铅锌价格波动风险;2)项目进展的不确定性风险;3)资产负债率较高的风险。

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