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宏达股份2010年三季报点评:被压紧的弹簧

发布时间:2010-10-28    研究机构:华泰联合证券

公司10月25日公布的三季报显示,1-9月份公司实现营业收入31.23亿元,同比增长5.84%;归属母公司净利润-4.14亿元,对应EPS-0.4015元;三季度单季度亏损8100万元,单季度EPS-0.0785元,业绩低于预期。

公司业绩未能明显改善主要是因为:1、公司长期借款同比增加12亿元,增幅为113%,导致财务费用明显增加;2、报告期磷化工业务依然开工不足,且价格仍处于低位;3、公司套期保值因市场波动为出现损失约9400万,合0.092元/股;4、公司销售费用率与管理费用率为3.38%、10.21%,同比分别提高2.92、6.73个百分点。

单季度业绩拐点初现。一方面,随着锌价逐渐走出年中的低点,公司上半年计提的存货跌价准备可逐步转回;另一方面,受益于农产品价格上涨,公司磷化工业务趋势向好应是大概率事件,公司整体业务有望迎来全面改善的局面,业绩拐点可望出现。

现发达国家饱受低通胀、低增长、高失业困扰,二次量化宽松已箭在弦上。

为抵御货币可能出现的贬值,大量资金进入股市及商品市场。有色金属既能承载流动性,又被视为较理想的低于通胀的选择。价格上涨推动了公司盈利的改善,而流动性充裕又促进了股票估值的提升,双轮驱动下的成数效应,有望驱动可观涨幅。

资源重估提供明显安全边际。兰坪铅锌矿是亚洲最大的铅锌矿,其铅、锌金属储量若分别以保守的244、1182万吨估算,铅锌资源总价值约为450亿元,则公司权益资源价值为270亿元,而公司目前总市值约为188亿元,资源价值/市值为1.43倍,与同行相比具有明显优势。

维持“增持”评级。在2010-12年锌价17000、18500、19055元/吨的假设下,我们调整公司盈利预测为2010-12年EPS分别为-0.28元、0.30元、0.70元。公司主营业务运营稳健,股价具备安全边际,前期未果的重大资产重组,其预期始终存在。

风险提示:未来需求未能有效抵补货币紧缩的负面影响,磷化工持续低迷。

申请时请注明股票名称