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宏达股份2011年中报点评:钼铜项目破冰

时间:2011-09-01    机构:华泰联合证券

公司上半年实现营收19.42亿元,同比增长5.90%;营业利润4.14亿元,利润总额4.19亿元,归属于上市公司净利润3.6亿元元,半年度EPS为0.35元,业绩略低于预期。

地产转让推升业绩自产矿减少拖累金属业务。上半年公司转让成都置成地产股权实现投资收益7.32亿元,但金属主业仍然低迷。报告期,生产锌锭(含锌合金)94622吨(同比减少3%);氧化锌矿283535吨、硫化锌精矿18327吨,分别同比减少47%、95%。尽管上半年铅锌价格较去年同比分别上涨9%、1%,但冶炼原料价格居高不下,加工费走低等因素仍然导致公司冶金业务、采矿业务毛利率分别下滑11.56%、7.9%。

钼铜项目破冰前行。全资子公司—四川宏达钼铜有限公司将投资104.81亿元,分两期建设40万吨铜、4万吨钼冶炼项目。一期规模为2.5万吨钼铁/年和7516吨三氧化钼,20万吨阴极铜/年;二期再增加3万吨高纯三氧化钼,20万吨阴极铜/年,预计全部项目于2015年12月建成投产。钼原料计划全部来自关联方自有矿山与其他战略合作方,铜精矿50%计划来自于国内关联方自有矿山和其他战略合作方,其余来自于海外战略合作方。

整个项目目前已取得了项目备案、安全审查、节能审查等相关手续及备案文件,项目环境评价报告评审等工作正有序推进。

钒钛资源前景乐观,短期暂无实质贡献。公司钒钛磁铁矿综合开发利用项目正在进行项目的备案申请过程中,备案申请经相关部门获准后再开展项目的可行性研究、环评、安评、资源利用等专项报告的编制和评审,上述工作完成及相关条件具备后将开展矿业权的取得工作,值得乐观预期。

维持“增持”评级。在2011-13年锌价18500、18700、19000元/吨的假设下,我们调整2011-13年EPS预测分别为0.47、0.12、0.38元。公司资源价值提供较高安全边际,而钼铜项目的破冰以及钒钛项目的推进都将增强公司融资需求。地产业务转让扫清了其再融资的障碍,大股东减持已暂告一段落,前期未果的重大资产重组预期始终存在。

风险提示:重组时点无法把握、锌价回落、磷化工复苏再遇波折。