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宏达股份:锌项目进展仍具不确定性

时间:2010-04-28    机构:天相投资

2009年年报显示,公司全年实现营业收入39.87亿元,同比增长0.2%;营业利润3.23亿元,去年亏损4.71亿元;归属于母公司所有者净利润1.75亿元,去年亏损6亿元,摊薄EPS0.17元。其中四季度实现营业收入10.35亿元,营业利润0.95亿元,归属母公司净利润0.3亿元,摊薄EPS0.028元,低于预期。

2010年一季报显示,公司一季度实现营业收入8.41亿元,同比增长32.4%;营业利润4474万元,去年同期为44万元;归属于母公司所有者净利润3240万元,同比增长433.8%,摊薄EPS0.03元。

公司主营锌产品和化工产品。2009年营业收入与去年持平归属母公司所有者净利润扭亏至1.75亿元,主要原因除了铅锌均价回升外,还有:(1)2008年地震影响降低了去年业绩基数。(2)公司2008年末存货跌价损失计提3.75亿元,2009年存货跌价损失冲回2.51亿元,提升了公司业绩。另外,各种因素促使公司综合毛利率同比提升3.7个百分点,至22.1%。

锌价大幅回升,是公司一季度盈利主因。2010年一季度公司营业收入同比增长32.4%,主要是锌产品均价同比上涨70%。

而营业利润和归属母公司净利润同比大增,主要是公司综合毛利率提升10.6个百分点,至25.6%。

公司锌冶炼项目进展仍存不确定性。公司目前拥有22万吨锌冶炼产能,金鼎锌业12万吨(精矿完全自给),本部10万吨(精矿约30%来源于本部甘洛分公司,其余外购),公司未来重点建设金鼎锌业10万吨电锌二期项目,目前正处于前期开发阶段,建设期1年半左右;本部10万吨锌合金项目由于地震影响,进度有所延迟。

盈利预测:由于公司锌冶炼项目进展具有不确定性,在不考虑电锌二期工程的情况下,我们预计2010、2011、2012年EPS分别为0.31元、0.40元和0.45元,4月27日公司股价为14.79元,对应动态PE分别为48倍、37倍和33倍,维持公司“中性”的投资评级。