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宏达股份:业绩增长只能靠金属价格上涨

时间:2010-05-04    机构:第一创业证券

公司 2009 年全年实现营业收入39.87 亿元,同比增长0.18%。

实现利润总额3.11 亿元,实现扭亏为盈。归属上市公司股东的净利润1.75 亿元,实现每股收益0.17 元。

公司业绩低于预期。 公司全年生产氧化锌矿63.70 万吨,同比增长2.04%;硫化锌精矿4.48 万吨,同比下降4.74%;硫化铅精矿1.33 万吨,同比下降2.1%。由于公司唯一少量增产的是高成本的氧化锌矿,而低成本的硫化锌矿产量均呈现下降态势,因此业绩低于预期。其他产品方面,锌锭19.48 万吨、硫酸一铵30.32 万吨、磷酸氢钙9 万吨、碳酸氢铵20万吨均对利润影响不大。

2010 年产量保持平稳,利润提升主要靠金属价格。 公司计划2010 年生产锌锭20 万吨,氧化锌矿60 万吨,略低于2009 年尽管磷酸一铵31.5万吨等产品生产计划略高于2009 年,但这些产品队公司盈利贡献较小。

铅锌价格长期看好,短期受制于欧元区债务危机和中国地产调控政策。

金属价格是金属供需相对于美元供需的数量化表示,我们长期看多金属价格的主要逻辑是美元供给大量的增加造成金属的供需强于美元的供需。但是,短期内,欧元区债务危机会造成短期避险资金追逐美元资产,造成美元的需求强劲,对金属价格形成压抑,而中国地产方面的调控政策会对全球第一大金属需求国的需求产生一定的影响。

给予公司“中性”投资评级 尽管公司估值相对于其他铅锌类企业较低,但是其化工资产拖累公司业绩。结合我们预计公司2010-2012 年EPS 将达到:0.45 元、0.71 元、0.80 元,给予该公司“中性”的投资评级。