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宏达股份:春心萌动

时间:2010-06-18    机构:华泰联合证券

重大资产重组:身未动而心已至。公司5 月19 日发起的重组,因条件不成熟而于6 月4 日宣布终止。我们与市场普遍预期不同的观点是:1、公司的重组预期已相当明确,只是重启的时机不确定;2、目前重组的条件不成熟不等于将来仍然不成熟;3、与07-08 年金鼎锌业的股权之争明显不同。

提升资产质量和经营状况是重组的源动力。受益于铅锌价回升,公司有色金属业务改善显著,但磷化工业务因受制于资源而依然低迷,公司整体资产质量无论是纵向比较还是横向比较都存在提升的需求。而实际控制人刘氏父子的角色交接或成为重组的推动力之一。

集团资产日渐成熟为重组提供物质基础。公司近两年因疗伤(地震和金融危机)而蛰伏,外延拓展方面几近停滞,但宏达集团获取矿产资源的脚步却从来没有停下。集团与上市公司不同,没有披露义务,但公开媒体报道信息有一定的参考意义——集团在铜、钼、金、锂等有色金属矿产资源方面似均取得明显进展。

重组确定性明显高于当年金鼎股权之争。金鼎锌业40%股权涉及怒江及兰坪国资、云南冶金、云铜集团等云南省内诸多主体,宏达集团及公司在股权收购中并未取得实际主导地位。而本次暂时搁浅的重组,只涉及集团和公司,双方利益基本一致,交易应能简单明了,而且宏达集团对相关资产的控制力较强,我们判断,重组的外部阻力基本可以忽略。

维持公司盈利预测:2010-12 年锌价假设为16500、17000、17500 元/吨,预测2010-12 年EPS 分别为0.41、0.72、1.15 元。公司提升资产质量和经营状况是重组的内在需求,宏达集团主要冶金类资产的日渐成熟为重组提供了物质基础。我们判断,本次搁浅的资产重组,事实上已“如箭在弦”。

我们无法预测重组的具体标的和时间进度,但公司身未动而心已至,重组预期将与日俱增。

我们上调公司评级至“增持”。

风险提示:铅锌价格下跌、磷化工持续低迷