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宏达股份:甩掉包袱,轻装前行

时间:2010-08-27    机构:华泰联合证券

8月25日晚公布的2010年半年报显示,上半年公司实现营业收入184,511.28万元,比去年增加15.49%;实现归属于母公司的净利润-33,331.69万元,去年同期净利润7,198.74万元。2010年半年 EPS 为-0.3219元。

点评:

甩掉包袱 轻装前行。公司业绩大幅低于预期,主要是公司基于谨慎性考虑,计提大幅减值准备3.336亿元,其中应收款项坏账损失2243.08万 元;存货跌价损失3.112亿元。若剔除减值准备因素,公司上半年基本盈亏平衡。我们推断,公司减值准备已充分反应对后期价格的悲观预期,继续恶化的风险已经充分释放,未来公司经营向好的概率将显著大于变差。

金属业务继续回升 化工业务仍待时机。1-6月份公司生产锌锭9.75万吨,预计产能利用率90%以上,采矿、冶金毛利率分别达到52.6%、26.41%,同比提高12.7、7.4个百分点。上半年,公司生产磷酸一铵16.97万吨,预计产能利用率70%,但化工业务整体仍未全面复苏,毛利率同比下降1.89个百分点,达到13.28%。

期间费用控制有待加强。公司上半年财务费用率、销售费用率分别同比下降0.6、0.25个百分点,但管理费用同比上升1.6个百分点达到11.6%。

资源重估提供明显安全边际。兰坪铅锌矿是亚洲最大的铅锌矿,其铅、锌金属储量若分别以保守的244、1182万吨估算,铅锌资源总价值约为388亿元,则公司权益资源价值为232亿元,而公司目前总市值约为130亿元,资源价值/市值为1.78倍,当前股价具备明显安全边际。

在2010-12年锌价15000、16000、17000元/吨的假设下,我们调整公司盈利预测为2010-12年EPS 分别为-0.22元、0.29元、0.70元。公司主营业务运营稳健,股价具备安全边际,而一旦条件成熟,资产重组重启预期将再起。我们维持“增持”评级。

风险提示:锌价下跌、磷化工持续低迷